来源：雪球App，作者： 承轩的投研江湖，（https://xueqiu.com/8218623339/336067287）
1. 公司概况与业务板块
国瓷材料专业从事功能陶瓷材料的研发、生产和销售，经过多年的发展，公司已经形成了六大业务板块，涵盖电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷和数码打印及其他材料。这些产品广泛应用于电子信息和5G通讯、生物医疗、汽车及工业催化等领域，显示出公司在多个高科技领域的战略布局和强劲的市场竞争力。
2. 2024年与2025年一季度业绩表现与展望
2024年主营收入为40.47亿元（+4.86%），其中海外业务占比提升至26.50%。新能源材料和精密陶瓷板块表现突出，分别同比增长48.34%和41.68%。毛利率整体保持稳定，但部分板块受成本压力影响有所下降。
营业收入：营业收入为40.47亿元，同比增长4.86%。各业务板块中，新能源材料和精密陶瓷板块增长最为显著，分别实现48.34%和41.68%的增长。
盈利情况：净利润增速未提供具体数据，但从毛利率来看，整体毛利率为39.67%，较去年同期略有提升。然而，部分板块如电子材料和催化材料板块的毛利率分别下降1.29%和2.88%。
新能源材料板块增长：2024年，新能源材料板块实现营业收入4.04亿元，同比增长48.34%。主要得益于市场需求增加，产销量均出现较大幅度增长，产能利用率提升。
精密陶瓷板块增长：精密陶瓷板块实现营业收入3.51亿元，同比增长41.68%。主要原因是市场需求增加，尤其是AI服务器专用高温、提压、高容电容材料的产业化需求。
海外业务增长：海外业务收入为10.72亿元，同比增长9.69%。主要得益于公司在北美市场的渠道扩张和产品线的丰富，特别是新能源材料和生物医疗材料板块在海外市场的表现优异。
成本控制：尽管部分板块毛利率有所下降，但整体成本控制良好。材料成本占营业成本的比重为61.37%，与去年基本持平，表明公司在原材料采购和成本管理方面取得了成效。
2025年一季度业绩回顾
2025年一季度，国瓷材料的业绩继续保持稳步增长。公司实现总营业收入9.75亿元，同比增长17.94%；利润总额达到1.70亿元，同比增长2.96%；实现归母净利润1.36亿元，同比增长1.8%。
公司主业销量增长，重点板块发展较好，尤其是催化材料和精密陶瓷的持续放量，推动了整体业绩的提升。公司在2024年Q2的业绩环比改善，催化材料蜂窝陶瓷产品市场认可度持续提升，精密陶瓷板块的氮化硅陶瓷轴承球、激光雷达用陶瓷基板等产品也进入了放量元年。
3.新能源材料需求强劲，国产替代加速
3.1 行业生命周期定位
新材料行业，尤其是新能源材料领域，正处于快速成长阶段。根据SNE Research的数据，2024年全球动力电池使用量达894.4GWh，同比增长27.2%。储能电池市场需求同样快速增长，2024年全球储能电池出货量301GWh，同比增长62.7%。这些数据表明，新能源材料行业不仅在规模上迅速扩张，而且在技术成熟度和市场渗透率方面也在不断提升。
3.2 行业增长驱动因素
下游需求的增长是推动新能源材料行业发展的主要动力。随着各国清洁能源转型目标的推动，风电光伏装机比例提升，电力系统灵活性要求提高，储能技术进步及系统成本下降，储能电池市场需求持续快速增长。此外，新能源汽车市场的快速发展也对锂电池隔膜涂覆材料的需求产生了显著影响。根据财报数据，2024年新能源材料板块的营业收入同比增长48.34%，显示出市场需求的强劲增长。
3.3 竞争格局演变
新材料行业的竞争格局正在发生变化。尽管全球市场仍由美国康宁和日本NGK等外资品牌主导，但国内企业在多个细分领域开始实现技术突破。例如，公司在蜂窝陶瓷载体和涂覆催化剂等产品上已经取得了显著进展，市场份额逐步提升。此外，公司通过并购和产业整合，进一步增强了自身的市场竞争力。2024年，公司继续深化“战略部署（PD）+日常管理（DM）/问题解决流程（PSP）”模型的应用，推动精益管理体系向智能化、数字化延伸，提升了管理决策效率。
供需关系与价格趋势
上游原材料价格波动对新能源材料行业的影响显著。公司通过多种措施应对原材料价格波动，包括精准把握市场动向、拓展新的供应商资源、增加原材料供给渠道、合理安排重点物资的采购时间和计划，以及通过参股、合资等方式绑定关键原材料供应商，确保核心原材料供应数量和采购价格的稳定性。然而，随着锂电池原材料企业在报告期内大规模产能集中释放，阶段性产能过剩成为行业面临的主要挑战，成本竞争与价格竞争进一步加剧。财报数据显示，2024年新能源材料板块的毛利率为37.70%，较2023年的40.02%有所下降，反映出市场竞争的激烈程度。
4. 各业务板块
4.1 电子材料板块
电子材料板块是国瓷材料的重要组成部分，尤其是在MLCC（多层陶瓷电容器）介质粉体的需求复苏方面表现突出。电子浆料的环比大幅提升，显示出该板块的强劲复苏势头。MLCC作为电子行业中不可或缺的基础元件，随着5G通讯和消费电子的需求增长，其市场需求也在逐步回升。国瓷材料凭借其在电子材料领域的技术积累和产能优势，有望在未来的市场中继续占据重要的地位。
4.2 催化材料板块
催化材料板块是国瓷材料的核心业务之一，尤其是在蜂窝陶瓷载体的应用中占据了重要地位。蜂窝陶瓷载体是尾气处理的核心部件，随着全球环保政策的趋严，市场需求不断提升。2024年，国瓷材料的催化材料业务延续了高增长态势，尤其是在乘用车客户的合作方面取得了显著进展，未来业绩有望逐步释放。尽管重卡市场需求有所放缓，但公司在催化材料领域的整体表现依然稳健。
4.3 生物医疗材料板块
生物医疗材料板块是国瓷材料近年来重点布局的领域，尤其是齿科粉体材料的创新和高端品牌布局。2024年，齿科粉体产线已经调试完毕，为公司未来的产品创新奠定了基础。此外，公司在海外市场的布局也取得了进展，搭建了红筹架构，并助力口腔板块的海外并购，进一步增强了公司在全球生物医疗材料市场的竞争力。
4.4 新能源材料板块
新能源材料板块是国瓷材料未来增长的重要驱动力之一。公司在锂电池行业的涂覆材料领域已经取得了显著突破，成为了行业的主要供应商之一。国瓷材料的高纯氧化铝、勃姆石粉体及浆料等产品能够实现1um及以下厚度的超薄涂覆，结合客户需求开发的功能性涂覆解决方案也得到了市场的广泛认可。此外，公司在制氢领域的固态电解质产品也在有序推进，未来有望成为公司新的增长点。
4.5 精密陶瓷板块
精密陶瓷板块是国瓷材料向下游产业链延伸的重要平台，具备从陶瓷粉体、陶瓷基片到金属化的纵向一体化优势。2024年，随着新能源汽车800V高压快充技术的推广，国瓷材料的陶瓷球已经搭载了多家国内外头部新能源车企的主力车型，并且多家客户同步验证。公司还在加速推进高端氮化硅粉体的建设，进一步提升产品竞争力，并计划通过国瓷赛创电气陶瓷金属化项目的扩建，进入薄传感器、微波雷达器件、激光热沉、功率电源模块等高端精密陶瓷制品的应用领域。
4.6 陶瓷墨水板块
陶瓷墨水板块是国瓷材料的传统业务之一，尽管2024年房地产竣工面积同比下降24.4%，对公司陶瓷墨水板块的营收增速造成了一定拖累，但公司积极探索海外市场，并推出了数码纺织墨水新品，努力打造建筑陶瓷板块的第二增长曲线。2024年，国瓷康立泰年产10万吨釉料生产线正式启动，进一步提升了公司的生产能力，巩固了其在国内建筑陶瓷市场的地位。
5. 未来发展前景与战略布局
国瓷材料在未来几年内的发展前景广阔，尤其是在新材料领域的自主可控发展方面。公司通过多年的研发投入和技术积累，已经在多个高科技领域取得了突破。以下是公司未来发展的几个关键方向：
5.1 新材料自主可控发展
国瓷材料在新材料领域的自主可控发展是其未来的核心战略之一。公司在高纯氧化铝、勃姆石粉体及浆料等新能源材料领域的技术优势明显，尤其是在锂电池涂覆材料方面的突破，使其成为了行业的领先供应商。随着新能源汽车产业的快速发展，国瓷材料的相关产品需求将进一步提升，尤其是在800V高压快充技术的应用中，公司陶瓷球的市场前景广阔。
5.2 精密陶瓷的高端应用拓展
国瓷材料在精密陶瓷板块的布局也在加速推进。公司通过国瓷赛创电气陶瓷金属化项目的扩建，计划进入薄传感器、微波雷达器件、激光热沉、功率电源模块等高端应用领域。该项目的总投资为1.5亿元，预计将提高现有产品的生产效率和交付能力，进一步巩固公司在精密陶瓷领域的领先地位。
5.3 生物医疗材料的全球化布局
公司在生物医疗材料领域的全球化布局也在稳步推进。2024年上半年，国瓷材料完成了海外红筹架构的搭建，并助力口腔板块的海外并购。此举不仅增强了公司在全球市场的竞争力，也为未来在生物医疗领域的持续扩展奠定了基础。齿科粉体材料的创新和高端品牌布局也将为公司带来长期的增长动力。
5.4 新能源与精密陶瓷业务的协同发展
国瓷材料在新能源和精密陶瓷业务的协同发展方面表现突出。公司在锂电池涂覆材料领域的技术优势，结合其在精密陶瓷板块的纵向一体化布局，形成了强大的产业链协同效应。随着新能源汽车技术的不断进步，国瓷材料的相关产品需求将持续增长，尤其是在陶瓷球和陶瓷基片的应用中，公司已经成功打入了多家头部车企的供应链。
6. 风险提示
6.1 技术开发风险
新材料领域的技术研发难度较大，国瓷材料虽然在多个板块取得了突破，但仍需持续加大研发投入，确保技术的领先地位。技术开发的不确定性可能对公司未来的业绩产生一定的影响。
6.2 原料价格波动风险
公司在多个业务板块中都需要依赖原材料的供应，尤其是陶瓷粉体和高纯氧化铝等关键材料。原料价格的波动可能会影响公司的成本控制和盈利能力，尤其是在全球经济环境不稳定的情况下，原材料供应链的稳定性成为公司需要重点关注的问题。
6.3 市场竞争风险
随着新材料行业的快速发展，市场竞争日趋激烈。国瓷材料虽然在多个领域具有技术优势，但仍需警惕竞争对手的技术追赶和市场份额争夺。尤其是在电子材料和催化材料领域，公司的市场地位虽然稳固，但仍需保持警惕。
6.4 兼并重组与商誉风险
公司在全球化布局的过程中，可能会通过兼并重组等方式扩展业务。然而，兼并重组的成功与否直接影响到公司的长期发展，尤其是在海外并购过程中，商誉风险也需要重点关注。